Снимка: Bloomberg |
Американските акции се отдръпнаха от ръба на пропастта – 20-процентен спад, който дефинира мечи пазар. Сега много хора се чудят как ще завърши тази драма, която е най-лошото начало на годината от 1970 г. насам. Моето мнение е, че това е антрактът и че следващото действие ще ни донесе още една стъпка надолу, пише за Financial Times Ручир Шарма, председател на Rockefeller International.
Минали модели предполагат това. Статистиката за индекса S&P 500 от 1926 г. показва общо 15 мечи пазара, със среден спад от 34% за 17 месеца. В почти 75% от тези случаи – 11 от 15 – разпродажбите спряха, когато пазарът падна с 15 до 20 процента от пика, обръщайки някои загуби, преди да възобнови пътуването си към дъното. Тази грубо очертана история сочи, че това, което виждаме сега, е пауза по пътя към мечия пазар.
Има и други фактори, които сочат към същото. Мащабът на скорошния отскок, близо до двуцифрен, е в съответствие с минали паузи по пътя към мечия пазар и следователно не е непременно знак, че спадовете са приключили.
В 11-те мечи пазара, които са били прекъсвани от пауза, средната й продължителност е била четири месеца. Освен това този път е малко вероятно Федералният резерв на САЩ (Фед) да се притече на помощ на пазарите – не и при лихвени проценти, които все още са доста под нивото на инфлацията.
Това, което предизвика спада на пазара тази година, беше не само обичайният заподозрян – затягането на политиката на Фед. По-скоро беше осъзнаването, че това затягане предвещава края на една ера. С възраждащата се инфлация, която е всичко друго, но не и преходна, Фед не може лесно да се отдръпне, за да успокои инвеститорите, както правеше повече от три десетилетия.
Действието или бездействието на Фед може да определи дали даден пазар навлиза в меча територия. От 1926 г. има пет случая – извън мечите пазари – при които акциите са падали с почти 20%, но не са преминавали този праг.
И при петте такива случая пазарът спира да пада едва когато Фед се намесва, разхлабвайки паричната политика. Четири са в неотдавнашната ера на прогресивно по-лесни пари – през 1990, 1998, 2011 и 2018 г. Сега обаче спасяването от страна на Фед е много малко вероятно, освен ако икономиката не се плъзне в рецесия и не отнеме вятъра от платната на инфлацията.
Рецесията обаче би довела до още по-големи проблеми за пазара. И тъй като доверието на потребителите и други показатели се влошават, шансовете за икономически спад нарастват.
През последните десетилетия, на фона на бързата финансиализация на икономиката и постоянните спасявания от Фед, мечите пазари станаха по-редки, но по-тежки и по-вероятно да бъдат придружени от рецесии.
От 15-те мечи пазари 11 съвпадат с рецесии, включително шест от последните седем, простиращи се назад до 1970 г. Мечите пазари, придружени от рецесии, отбелязаха среден спад от 36% за 18 месеца, в сравнение с 31% за 10 месеца за останалите.
Причината, поради която мечите пазари често правят пауза, е фундаментална: пазарите не се движат по права линия и е необходимо време, за да се пречупи утвърдената психология на инвеститорите. Въпреки че много институционални инвеститори съкратиха вложенията си в акции, дребните инвеститорите почти не трепнаха.
До април индивидуалните инвеститори все още наливаха пари в американски акции и борсово търгувани фондове със или близо до рекорден темп, 20-30 млрд. долара на месец. Един популярен технологичен фонд бе привлякъл 1,5 млрд. долара до края на май, въпреки че губеше половината от стойността си. Вяра с такава интензивност е рядко срещана, но може да се обърне внезапно.
Досега оценките на акциите намаляват, защото цените се понижават – въпреки устойчивите печалби. Дори и след като пазарът спадна тази година, продължаващите оптимистични прогнози за печалбите поддържаха жива нагласата за купуване на по-ниски цени. Спад в икономиката може да сложи край на това търсене на печалби и на доверието на дребните инвеститори.
Има причини и за оптимизма на биковете. Те посочват години като 1994 г., когато икономиката беше толкова силна, че затягането от страна на Фед предизвика само леко забавяне и едва 10% спад на цените на акциите. Или посочват начини, по които инфлацията може да спадне, след като изчезнат дефицитите, предизвикани от пандемията и войната в Украйна, което ще позволи на Фед да спре да затяга сравнително скоро.
Засега обаче стабилизираният пазар засилва решимостта на Фед, който започна „количествено затягане“ миналата седмица – ход, който може да подготви сцената за второто действие на тази драма. Като се имат предвид всички рискове, които дебнат – устойчива инфлация, по-бавен растеж, балонизиращи трейдъри – би било истинско чудо, ако следващото действие бъде по-кратко или по-малко тежко от типичния мечи пазар от миналия век.
